2025.07.22
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：7月LPR保持不变
股指。三大指数全天震荡上涨，大基建成为市场热点，期指普遍上涨。工信部宣布将出台钢铁、有色等重点行业稳增长方案，叠加雅鲁藏布江水电工程开工，提振基建、建材板块。7月LPR保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。尽管关税问题不确定性仍存，但当前国内外宏观经济均表现出复苏韧性，当前低利率环境，流动性宽松以及三季度“反内卷”政策预期的支撑下，本周指数预计延续震荡偏强的结构性行情。
黑色系板块：焦煤复产缓慢，焦炭第二轮提涨开启
钢材: 盘面继续上涨，供需两端及成本都有支撑，优供给、淘汰落后产能继续加大市场对供给侧改革的预期。同时需求端有稳增长政策预期，基差低位下，期现正套活跃，拉动现货，下游补库也在开启，现实端也不错。同时焦煤因国内煤矿复产较慢影响，价格继续偏强，焦炭现货提涨，成本继续抬升。目前看宏观和产业对价格都有支撑，短期偏强或延续。
铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格偏强上涨18-22元/湿吨。现主流港口纽曼粉790元/湿吨，折仓单价格828与09合约收盘价809基差19环比-3，7月份以来现货和美金货市场成交较为积极，今日价格上涨幅度较大成交较少。 逻辑：宏观面来看海外关注9月降息预期有所提升，国内“反内卷”话题仍有讨论，关注政策面变化，上周五工信部表示包含钢铁在内的十大重点行业稳增长工作方案即将出台，旨在推动调供给淘汰落后产能等方面。产业面来看，虽远月有供给增加+粗钢压减等利空预期压制，但近月仍因发运偏低，钢厂利润高推动铁水高位复产，港存去库，基本面良好而偏强，故高位震荡为主，关注压力位压制情况。 观点建议：短期高位震荡
双焦：1、现货：日内焦煤现货表现偏强，竞拍维系涨势，安泽低硫主焦精煤最高成交价1330元/吨，此轮累计上涨160元/吨，部分煤种涨幅200以上；蒙煤口岸成交活跃，蒙5原煤报价至830-850元/吨。焦炭现货2轮提涨，预计周中落地，月底前大概率3轮登场，短期现货处于上行通道。 2、逻辑：焦煤产地缓慢复产+蒙煤通关回升+海煤补充回升，供应对价格的提振边际走弱；但钢厂利润、刚需高位对价格支撑作用较强，叠加宏观利好情绪助推，期现共振上行。焦炭端期现分流现货，钢厂被动掉库，对涨价被动接受。双焦结构性紧缺、库存摆动对价格支撑偏强。中期关注会议结束后预期转现实的需求表现。 3、观点：现货偏强；短期盘面期现共振偏强；中期关注会议结束后预期转现实的需求表现。
玻璃：玻璃期货近期受多重利好政策刺激上涨，但是供需方面变化不大。需求方面目前处于季节性淡季，难有起色，产销虽有好转但是并未大幅提升。玻璃企业库存库存下降和供应端的减产预期对玻璃价格有所支撑，但是需求端没有超预期改变，后续关注供给端收缩成效和国内消费续期提振对去库进程的影响。
纯碱： 7月18日，工业和信息化部表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工信部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，受此政策预期影响，纯碱期货价格走强。基本面上纯碱前期减量企业逐步恢复，暂无新增检修计划，产量预期增加；光伏玻璃冷修数量继续增加，重碱需求减量趋势明确，企业采购以刚需生产为主；近期反内卷政策预期有所强化，周末石化化工行业摸底老旧装置，纯碱未经历大规模技改的产线约650万吨。短期，纯碱供矛盾依旧突出，需关注供给端调节对库存消化的影响。
能源化工：落后产能淘汰炒作推动能化板块上行
原油。油价震荡略微偏弱，市场消化欧盟新制裁对油市影响，关税带来的需求忧虑也随着谈判进展缓慢挥之不去。我们维持之前观点，传统消费旺季能够支撑市场阶段性抵御供应增加，不过长期依然偏空，这在旺季结束后将越来越明显。
沥青。7月第3周行业数据显示炼厂供增需减，周度厂库社库纷纷去化，不过变化量不大，边际影响较小。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线走势总体震荡。
LPG。中东增产压力维持，远东地区化工采购虽有所增加，但海外价格延续震荡偏弱。近期进口成本维持回落，但终端产品价格偏弱导致PDH毛利维持平稳。PDH继续新增检修，国内近期供需双弱，国产气端顶部承压为主。原油有所回落，而夏季淡季格局未改，盘面震荡偏弱。
橡胶。1-6月中国进口同比大增 24%，需求端整体偏弱格局，库存去化速度缓慢，上周国内丁二烯橡胶装置开工率重新回升，上游丁二烯装置开工率继续下降。上周国内全钢胎开工率继续小幅回升，半钢胎开工率继续大幅回升，全钢胎产成品库存增加而半钢胎库存继续下降。青岛地区天然橡胶总库存继续小幅增加至63.64万吨，顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2万吨。综合来看，下游需求改善，橡胶供应增加，天胶库存增加，合成库存回落，成本支撑增强。
纸浆。中国纸浆主流港口样本库存量为217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，需求处于传统淡季。纸浆估值偏低，近期国内反内卷，虽然对于造纸行业暂无具体政策，但对于情绪上有所提振。
甲醇。基本面来看，伊朗南帕尔斯气田恢复供气，除FPC停车检修和ZPC降负5成运行外其余甲醇装置均已全部重启，持续库存发船后伊朗甲醇进口预期上修，但需关注伊朗甲醇库存偏低和我国国内船舶政策限制等因素对到港节奏的影响。目前国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕。而受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是甲醇价格跳涨过后，下游行业的亏损幅度较大，沿海MTO装置亦面临检修预期。近期石化行业稳增长方案即将出台，落后产能淘汰炒作导致短期情绪偏强，但情绪性炒作可能大于实际性影响，09合约在累库预期尚未完全兑现前上行空间有限，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度和石化稳增长政策的执行情况。
聚烯烃。聚烯烃新装置投产消息依然较为密集，且进展都较为顺利，要么预期内要么预期外提前。今年新装置投产鲜有推迟，虽然市场近期“反内卷”预期较强，但对于聚烯烃来说，虽然有部分老旧小产能开始计划淘汰，但今年也有部分长停的装置重启，所以目前面临的主要矛盾还是新增产能的压力较大。整体来看，向上缺乏驱动，因现实较差现货低迷，基差偏弱。向下也有所支撑，因原油重心抬升，宏观故事偏多，市场情绪偏暖，且7月还有去库预期。目前来看状态还将持续，聚烯烃震荡偏空看待。考虑到PE整体好于PP，操作上更偏空PP，PE可区间操作。
PTA。工信部表示即将出台石化行业稳增长工作方案，政策预期提振市场情绪。PTA的基本面变化不大，PX装置周度产能利用率83.16%与上周持平，PTA加工费267元/吨，略有修复但仍处低位。供应来看PTA周度开工率80.76%，比上周上升0.74个百分点，海伦石化新装置预计在月底投产。下游聚酯需求方面，长丝、短纤减产带动聚酯开工率下降至86.68%，长丝开工率下降1.21个百分点至91.92，短纤开工率下降1.29个百分点至85.42%。终端纺织服装秋装备货尚未开始，叠加高温天气、坯布高库存，仍处于行业淡季，纺织企业开机率50.79，比上期下降0.2个百分点，印染厂开机率58.89%与上期持平，纯涤纱开机率72.42%，比上期下降1.46个百分点。PTA基本面仍然偏弱，下半年投产压力之下，短期受到反内卷清退落后产能的消息提振震荡偏强，但上方空间有限。
有色金属：宏观利好释放
贵金属。纽约期金涨约1.6%，重拾3400美元关口。8月1日关税“最后期限”即将来临，投资者避险情绪回升，贵金属普涨。预计特朗普贸易政策等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。
铜。氧化铝方面，几内亚地区铝土矿政策仍有扰动但均在市场预期之内，对价格影响有限，消息面上“反内卷”仍在持续，另外工信部发布清退落后产能的相关政策指引，叠加近期氧化铝仓单大幅注销，使得期货盘面大幅冲高，基本面自身矛盾实际依然有限，市场并不缺乏可交割货源，库存仍在持续累增，短期价格仍易受资金面扰动，乐观情绪消解前多头表现预计依然积极。电解铝方面，供应维持高位，淡季叠加高价，加之高温天气限制部分项目开工，开工持续承压，但库存累积依然不畅，周一铝锭库存小幅累库，短期对于价格的支撑依然较强。
铝/氧化铝。宏观面，美联储降息预期的博弈继续，近期存在一些推动鲍威尔提前离开美联储的动作，但实际落地的可能性偏低，美国宏观数据均表现出一定的通胀韧性，这为后续降息增添了不确定性。另外需注意近期市场流动非常充裕，在这一背景下基本金属将处于易涨难跌的态势。基本面，国内电解铜供应维持高位，铜价走低带动开工回升，新订单存在一定增量，国网订单对开工起到一定支撑作用，其他板块新增订单依然有限，周一社库出现较大幅度去化。基本面矛盾有限，软着陆基调下铜价下方支撑依然较强，关注宏观情绪变化以及库存情况。
锌。锌精矿加工费继续上行，矿端逐步走向宽松的预期未发生变化，未来TC仍有进一步上行的空间。7月冶炼端供应总体维稳，但下半年的检修规模预期较此前增加，且新项目的投产出现一定程度推迟，需求端维持淡季行情，国内进入累库阶段，锌价上方空间受限。目前锌价下方的支撑主要来自宏观侧，在基本面矛盾逐步缓和的背景下，市场将对宏观情绪更加敏感，宏观侧的定价权较前期上升，软着陆基调下有色板块价格下方支撑依然较强，关注宏观情绪变化。
镍：受市场情绪影响，镍价突破向上。根据印尼镍矿协会的最新消息，镍矿 RKAB 审批额度达到了 3.64 亿吨，远超市场预期。年内印尼镍矿格局由偏紧转向宽松，近期镍矿价格已经有所回落，对下游的支撑减弱。高供应高库存下，镍价整体承压。关注宏观和海外镍产业链政策。
碳酸锂：反内卷背景下叠加产业链消息扰动，碳酸锂持续走强。关注政策变化。
双硅：多晶硅集中度高，产业对供应端有明显的约束，价格抬升较快，并向产业链上下游传导，关注产业链消息。
农产品：粕类有望震荡上行
油脂。由于近期美豆产区天气情况理想以及连续上涨后的技术性压力，昨日美豆出现冲高回落的走势，国内油脂也受此拖累。不过目前油脂利多方面因素仍然存在，一方面巴西大豆出口逐渐放缓，而中美关税问题仍迟迟未能达成协议，后市面临进口大豆供应减少和成本增加的问题，对国内油脂有利多预期，另一方面近期美国和印尼的生柴数据均较为利多，有利于豆油和棕榈油需求的增长。因此，油脂后市仍然看好。
豆粕/菜粕。CBOT大豆期货昨日收跌，收盘后USDA公布的周度作物生长数据显示，截至7月20日，美豆优良率为68%，低于市场预期的71%，也低于上周的70%，持平于去年同期，优良率下降主要因近期部分产区持续受高温影响，但天气预报显示美国中西部将迎来降雨，或缓解高温对作物生长的影响，美豆进入天气炒作敏感期。国内方面，高温天气下油厂开机率维持高位，现货价格近期持续走高导致下游补库意愿有所增强，但仍不足消化高压榨量，豆粕持续累库，部分地区出现催提现象。近期国内豆粕供应充足，远月大豆重点关注美豆产区天气及中美贸易情况，因国内期价上周已消化部分利多因素，全球大豆供应充足背景下期价或难持续上涨，预计近日震荡为主。
白糖。国内随着进口糖陆续到港，现货价格或将承压。最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给现阶段价格带来一定支撑。综合来看，丰产预期下美糖趋势也依然向下，国内利多仍有限，预计糖价维持震荡。 棉花。今年国内棉花库存去化速度显著，六月棉花去库量处于较高水平，对近期棉价形成有力支撑 。但处于下游纺织淡，开机率继续下滑，纺织亏损较大，同时近期新疆高温缓解，也限制棉价反弹高度。 最新的USDA7月报公布，报告环比调增全球棉花产量预期值31.1万吨，主要增幅来自于中国及美国，整体供需格局相对宽松。在紧库存预期影响下，短期郑棉期价可能还将有一定上行空间，但新年度较为宽松的供需格局限制上行幅度。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
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